商海通牒

名不见经传的J.C. Chandor自编自导处女作。据说他在构思一年半之后，仅花4天时间就写完剧本，又用了17天时间就全部拍完，小成本获得高评价，效率之高令人称奇。
从金融巨头内部员工的视角来展现2008年金融风暴来临前的那个长夜。高度集中的时空布局，众多人物的大段谈话，都让人想到当年惊世骇俗的《12怒汉》。在这样的片子里，对白的水准和演员的发挥决定了影片的档次。本片中，Will在开车时关于“虚伪普通人”的演讲、Sam激励员工做最后一搏的说辞、老板Tuld在开会时充满自嘲的应对以及最后饭桌上“就那么回事”的辩白，都堪称经典。不难发现，Sam、Sarah、Eric等人原本都是充满人情味甚至责任感的，但在金钱面前，最终都纷纷折腰；导演还刻意提到了各级人物的工资和花销，好好讽刺了一把这些华尔街才子。但贪婪是人性的弱点，每个人都一样。就想象一下，如果你是那个被鼓动要昧着良心卖MBS的操作员，一边是得罪客户遭人唾骂，一边是一次性140万美元的奖金，你会怎么选？
舞台剧般的场景要求，使得导演能够用有限的预算请到一批实力派演员。Kevin Spacey这种戏精就不说了，我发现英国演员Paul Bettany也很有戏啊。跟Jennifer Connelly真是登对。

         早些年还能看到在一些老旧居民小区门口叫嚷着“收破烂的”三轮车夫，现在大约还是这行当中的“老人”为主，改头换面做起了“再生资源”生意，当起了幕后老板。当然三轮车夫之类的一线操盘人员则由农村城市化浪潮中甩出的新人们承担。
     所谓“再生资源”生意，也无外乎低价收购，高价卖出。一般情况下，收破烂的往往会和卖破烂的来几个乌拉圭回合谈判，总希望把收购价压得最低，而卖破烂的则希望多卖几个钱。要解决这一矛盾或缩小差距，就只有双方各自让一点，搞个折中方案。成交后，收破烂的会继续叫屈：“您是大老板，甭跟我们计较，我们都是赚的零碎钱！”，卖破烂的则仍会抱怨：“这么便宜给你了，你可算捞着了。”说归说，收破烂的蹬着三轮颤悠悠地乐呵离去；卖破烂的因处理了家里杂物，再有点外快收入，回家时也美不嗞的。
    其实当双方乌拉圭回合谈判完毕后，买破烂的将一堆破烂依次捆绑上车，组成一个蛋挞形状，次贷即宣告形成，就可以上市找下家流通了。


     影片展示的金融危机前夜的美国某投行进行的次贷生意，说白了就是一场破烂的博弈游戏。毋庸置疑，次级贷是一堆破烂，然而靠其差价生存的，又岂止投行人士呢。
    正如片中投行一雇员抱怨：那些贪婪的人都想要过上体面生活，开好车，住他妈的大房子，即便他们负担不起，他们有需求，这才主动参与了游戏，他们能够享受超出自己现状能力一切生活，就是因为我们给其提高了信贷额度，要是我们不玩了，这世界就急速的公平了……他们也得从大房子里滚蛋了，然而混蛋后的第二天，他们仍会开始新的抱怨，收破烂的人哪去了……

    勒庞认为：数学家在专业上的能力无人能敌，而作为群体的一员，其判断力便和三轮车夫没什么区别了。
    我没见过数学家的破烂生意，却有幸见过历史学家的玉石买卖。这个小有名气的宋史学者，在玉石方面据说也颇有造诣。然而在某地景点的玉石城堡里，在一众以为捡了大便宜的同团游客簇拥下，他买下了一只号称和田玉雕琢实则主料为青海杂玉的貔貅。
    回家不久，学者在工艺美术商店看到了类似东西。自觉栽面的他对外谈及此事时只是强调喜欢此貔貅的造型，是买这件物品本身的价值，而不是向同团游客一样投机心理，贪图买件便宜玉器的未来增值收益。此貔貅后来一直放在学者书桌，被用来做自我检讨与警示。

     欲望无穷，沟壑难平。金融危机本身不能不说是各类人群饕餮心理交汇造就的一道苦口大餐。虽难以下咽，人们却又不得不为此买单。
    但危机过后，次贷蛋挞会就此消失在菜单里吗，我看未必。不过这也许是好事。
    诚如哈耶克所言：人类的历史本身就是一部驯化身体和欲望的历史。
     

    我只是一个交易员
  是的，我只是一个华尔街最最底层的交易员，
  这部电影我是在看了一半多的时候看的影评（个人习惯呵~），看到一些热评几乎都给出了这样的评论，很不错的一部关于金融危机的电影，但是有些虎头蛇尾，前调铺垫的如此有气氛，惊心动魄清仓的这几个钟头，却只用了几个电话就结束了，我要说的是这是金融危机，不是窃听风云，你能指望它怎么拍？金融市场的本质是骗，最低级的骗是低金融智商的人（没有贬低广大散户的意思，只是很多人真的不适合）骗更低金融智商的人，即中国散户最喜欢的内幕消息啦~~这是低级的人骗人，再高一级的骗是在股票市场里，通过股票交易窗口骗，最高级的骗就是本片最后的那几通电话，那是高金融智商的人骗高金融智商的人，一通电话，几句玩笑几句讨价，几个亿的交易完成了。那些债券只能这么卖，不是你们想像中的股票交易窗口，没有却他妈的跌停板。
  我能深刻感受到片中无处不散发的那种无奈，所有人都无奈，大到BOSS，小到初来驾到的新人，现实社会不也是如此吗？不管你赚25万一年还是250万一年，你会发现花着花着就没有了。你还得为钱奔波，以前3万一年的日子？FUCK！那时候我到底是怎么活过来的！？
  写的貌似有点乱了。。。只是因为我的工资比我最初在化工厂的时候翻了将近20倍，可是我得到的快乐？也许还不及以前。
  片中最后当大家知道问题了后。一个很人性的问题被抬了出来。这么做合适吗？因为会害死很多人。
  我不想评论，只想说一个小故事，一辆恒动力的车，车上坐满了人，车在路上开着，设定是车载重越轻，速度越快，有一天，车上一个大胖子，胖得抵得上1/10车的人那么重，他发现了一个问题，路的尽头是个悬崖，这时候他跳车，受伤最小，但是一旦他跳了，车会加速很多，在他后面跳车的会受比他重的多的多的伤。他应该跳吗？如果他不跳，那么第二个发现路的尽头是悬崖的人也会因为良心而不跳吗？
  结局就是车越来越快，越早觉悟的人受的伤越小，在车掉下悬崖前跳车的能混个植物人，剩下没跳的全去见上帝了。
  跳车的人本身没有错，因为车就在那里，车原理的不变，就像最后那个BOSS说的那些年份那样，同样的事永远会一次接一次的发生。
  
  

专业场景1：Peter建模

答：peter做了什么工作？他把CDO的动态资产池进行了现金流回测。首先用两年的统计数据，统计回测风险因子和资产池单个资产现金流的关系，估计参数出模型，然后把模型加入流动性惩罚（"...strech the pattern 10%~15% roughly...")

这个新模型就叫“level of volatity”，然后peter把从上上周四到这周三风险因子的表现输入到了这个新模型，观察CDO的表现，发现重大风险：“有不少MBS资产隐含的看跌期权按老模型估值显示的是虚值期权，但是按新的带流动性惩罚的模型一测算，其实有相当一部分都是实值期权，而且一旦市场继续下行25%，期权行权带来的损失会超过公司目前的市值！”

之所以他被裁掉的老板Eric没做出来，很有可能是因为关键的流动性风险因子隐藏在残差项里没有被正确的描述出来，回测也无法通过统计P值显著性测试（你也可以理解为R平方测试）。所以你会发现明白为什么早在一年前，Eric，沙拉，凯文斯派西，CEO,等等一票高层虽然都已经知道MBS蕴含超大的风险，却没有人敢站出来说，来！我们把MBS资产清仓了！不做了！原因就在于你虽然知道房地产泡沫就在那里，但是你却不知道房地产泡沫破了对我的CDO有什么影响，你更不知道公司能承担的最大下跌深度是多少。你啥都不知道那你还站出来说啥呢？而我们伟大的Peter同志MIT火箭专家出身加上运气不错，加班建模成功，深藏功与名。

专业场景2:为什么不能抛？或者说抛不掉？

第一小问：杰拉德力主马上抛售，却被凯文老师一口回绝，原因何在？
答：因为mbs在美国交易市场采用的是做市商交易，每一个参与者的报价都是同时保ask和bid，只卖不买了？OK，那bid价就是0。我请问您一个资产的bid价是0你卖给谁？您能卖给谁？


第二小问：为什么杰拉德要专门问风控官沙拉资产价值？
看对话
答：按照巴塞尔4协议，mbs属于风险惩罚150%的资产，如果mbs资产过多，可能威胁核心资本充足率。按照美国1940证券法，如果管理层确信有事项威胁到核心资本率，则这家公司必须在9点开盘前公告大家说，嗨，我可能有资产减记，不说构成违法，涉及严肃的刑事责任


第三小问：为什么沙拉的第一个回答是why are they still on the books?
答：翻译NC，这句话的意思其实是，为什么这批mbs资产还会在我们的资产负债表上？ 注意，资产证券化的一个关键步骤是吧mbs资产装入spv，很明显电影中的mbs采用了动态资产池cdo结构，即所有mbs资产照理说都是spv里的，发行方不会在会计上确认。国内叫“出表”

第四小问：为什么没人愿意买是个严重问题？
答，注意看上面第一和第二小问，如果没有人愿意持有这项mbs包，即没人buy的话，这群mbs资产就砸在发行人手里，出不了表，即使强行装入spv，由于没人来买你的mbs（尤其是mbs的劣后段）那么你不论如何都只有确认这批资产。那么如果发生减记，就会发生第一小问中的巴塞尔协议4危机，杰拉德作为小boss，当然紧张。直呼fxck me。而且为了免于走漏风声，支开了交易组的3人。

第五小问：为什么光是资产的计量就要用时好几个月？
答：这个设计到会计知识了，考过ACCA的应该知道，在金融危机前，国际会计准则对于衍生品的计量做了重大修改，以前都是按照成本计量，现在允许金融机构按公允价格计量，变动计入其他综合收益，涉及期货，股票，等等等....
还记得刚刚说的这个CDO是动态资产池么？没错，这代表说MBS在出表前也可以认定为SPV控制，即无需确认MBS金融资产，自然也就可以不确认或者用历史成本确认，so easy.
但现在问题来了，没人买你的CDO,市场流动性枯竭，你必须按照公允价值计量，而公允价值计量的基础是做市商制度和交易信息。这就是个死循环，因为没人买你的CDO，所以你需要在会计上确认资产的公允价值，因为你要确认资产的公允价值你需要有人买你的CDO......那怎么办呢？等！等几周，几个月，按等的这段时间国债等高流动性债券的均值加上信用风险息差来给你的没有交易的CDO估个价。这就是为什么沙拉说要block by block的原因，因为你要对资产池里所有单项资产根据影子评级来估值。。。。。。天啦噜，想想都觉得好多

专业场景4、执行委员会会议

第一小问：董事长为什么只和一个人握了手？那个人究竟是谁啊？
答：因为那个人是独立董事，代表中小股东利益，具有非常特殊的法律地位，专业术语叫利益输送防止。独立董事本身不是公司的股东，也不是雇员，但是如果公司有重大或紧急决策时他必须在场。半夜把这个人物（人家是没有股权又没有工资的义工）请过来在美国是一件非常失礼的事儿，所以导演特别给了董事长一个握手致歉的镜头。至于其他人，都是公司的雇员，半夜加班，天经地义。我和你握毛的手？

第二小问：Peter向董事长解释的风险到底是怎么回事儿？
答：理解这个问题需要对MBS业务有相当的了解，而普通观众可能连MBS是什么都不知道，那怎么让观众理解剧情呢？导演采用了折中手法，即让peter说专业术语，董事长用接地气的汉语再重新解释一遍
那么，究竟peter说得事情是怎么回事儿呢，这里简要分析下
先看对话
先普及一个知识：还没有进行真实销售的MBS资产对持有者而言等于一个看跌期权净空头头寸。什么意思呢，就是说如果受托人（就是这家公司）账簿上有1块钱的MBS资产等待证券化。但是还没来得及出表MBS对应的房产抵押贷款就发生拖欠甚至违约，只值50美分了，那这50美分的损失你要承担。因为是CDO受托人在这个过程中本质是一个信托行为，这1块钱面值的MBS你在入表的时候资产的借方只记录了10美分甚至是没有确认（表外融资）,但是损失却是50美分，翻了五倍。所以对应的风险杠杆就是5倍。

至于为什么风控没有识别出这个5倍杠杆呢（英文叫red flag）原因就在于它平常很快就出表了，不再风控VAR统算范围内。所以归根到底，peter模型最伟大的地方在于把流动性对资产的损失进行了准确的函数表达，算出来当市场在下降25%的时候流动性是什么样的，资产损失又是什么样的。

明白了MBS在低流动性时等于卖出一个看跌期权这个道理以后，你应该就懂为什么对话里说，公司之前挣了很多很多钱了。简言之，做卖空期权的写方生意等于：当房地产上升时，公司大把挣钱，当房地产下降的时候，公司破产。

PS.上面 @茶茶 的回答中关于杠杆风险的论述有误。部分首付制度带来的杠杆效应仅仅针对贷款银行（MBS的发起人或者叫委托方）资产池中对于单个借款人拖欠或者违约的信用风险，这个风险是线性的，一般用100%PSA模拟，测算容易，不会把剧中的公司拖垮。而Peter指出的杠杆来源的本质是因为流动性枯竭导致的出表困难，衍生导致本来是虚值的MBS看跌期权突然变成实值期权，承担非常巨大的而且非常突然的当期损失，而且这个损失在之前的财务报表和风险提示中全部都没有揭露。同理 @Bill Zhang 同学答案中对于为什么风控会突然无中生有搞了个大新闻也可以解释了，之前流动性问题不大，风控利用copula矩阵来计量相关度并进一步计算在险值（VAR)是合规的。但是当流动性问题太大甚至都影响到一个动态CDO资产池的出表的时候，老的方程式就不再适用，而必须使用Peter构建的，充分计量了流动性惩罚的新方程式（相信我，这个方程式人类还做不出）

专业场景4.5：为什么凯文斯派西一句话把CEO惹毛了？

注意这段对话，不少人把这对话简单理解为导演在渲染华尔街从业者的贪婪和无情，而忽略了其中蕴含的法律背景

第一小问：为什么董事长之前还是温文尔雅，凯文斯派西说了句“而且你知道你卖出的东西一文不值”后突然口气变得强硬、威胁？
答：按照美国的消费者保护法（没错，在神奇的美帝，消费者保护法还能管得到金融交易），卖方在向买方兜售商品时，必须如实披露商品属性，否则构成违法，轻则可以申请交易无效，重则涉及惩罚性赔偿，构成fraud的，还要追究刑事责任。

凯文同志一时间气昏头，说了句：“而且你知道你卖出的东西一文不值”。别小瞧这句话，这等于是在执委会会议上公然警告CEO说你如果销售一个你已经完全知晓有巨大当期风险（peter的模型告知）的金融资产，却不向客户disclose，是一种诈骗哦！是诈骗哦！是诈骗哦！哦！

CEO同志自然也不是吃素的，人家编程不懂模型不懂法律比谁都懂：“我们以公允价格把金融资产卖给有意向的买家”。也就是说这里的法律逻辑是说，不是讲我有意隐瞒、欺诈客户，而是我这里是一个公开市场行为，价格由市场交易决定，资产是市场公开接受的，价格是买卖双方公允决定的。欺诈要件不构成。

至于这个到底在司法上够不构成欺诈？嗯，请各位百度JP摩根银行 空格 巨额司法部罚款


专业场景5：开盘后交易，交易员的“行话”解密

第一小问：为什么你买债券还不在乎发行机构？？
答：因为交易的是优级债券，结构化融资里面A级和部分B级债券因为有“优级/次级”结构分层，现金流优先保障A级证券，所以其实优级债券和国债一样，是“绝对”安全的。都特么绝对安全了你还care是哪个发行的么亲？？你不关注，所以你只会关注利率期限结构的动向。当然另外还有一个原因

债券市场女交易员一般比较2（LOL)
PS.男trader听到女交易员电话里发嗲后下体支帐篷上体缺血液，会比女交易员还要2
PPS.我当年在花旗给人擦皮鞋的时候听说花旗的MBS交易组业绩全华尔街第一名，为什么呢？因为董事局找的交易员全是gay...

第二小问：为什么是375million这么一个不零不整的怪数字？
至于375million这个数字有人问为什么不是1000或者500或者100而是375这个非整数？这是因为这是一个15年到期，票面利率libor+150bps的优级证券，而优级证券通常都是一个整数，比如1000结构化后切割出来的，比如1000的资产池切成375 375 250三个层级。

08年的金融风暴带给世人诸多苦痛

也使‘金融’这个本来就充满着铜臭味的词更加不堪

当然 一方面 Occupy Wall Street 搞得如火如荼

另一方面 无数人依旧削尖脑袋想挤进金融界分一杯羹

 

在诸多描述08金融危机的影视作品里

Inside Job站在‘金融’外 审视、指责‘金融’里

揭露了 Banker的丑恶 政界与商界的狼狈为奸 学术界的部分沦陷

整部电影 通过采访 把光鲜亮丽的‘精英’们脱了个精光 给观众一种‘复仇’的快感

可惜Inside Job发现了问题 却未给出任何解决的方法



不过 作为一部电影 此片已然是完成了使命 可为上乘之作

本片获得奥斯卡最佳纪录片奖 实至名归

但此片最最成功之处 其实在于导演选择了‘金融’外这个视角

与老百姓/风暴受害者站在一条战线上

我相信大部分观众 就算没有任何金融背景 也可以看懂此片

而此片对‘金融’的声讨正对普罗大众的胃口 所以观众自然买账

 

相反Margin Call则是从‘金融’内部： 一家投行的角度出发

展示出了08风暴的一个切面--也就是此投行发现其旗下产品风险超额 于是在24小时之内将全部资产变现的故事



虽然此片并非纪录片 但故事极其写实

我觉得它和纪录片的唯一区别就在于 现实中的Banker们各个换了一张Pretty Pace

诸位大牌的精湛演技使得此片无一丝矫揉造作

当然 当导演选取投行内部为视角 必然面临两个问题

1 没有金融背景的观众看得难免一头雾水

2 此片有为‘金融’辩护之嫌

因为在外人看来 Banker们可以选择不那么贪婪

可从Banker的角度看 他们并没有任何选择 那么当一个人没有选择的时候 你又如何说他做错了呢

我个人喜欢这部电影 主要在于其精准地描述了‘金融’界各个level上的人

从23岁刚毕业的分析员 到终极大Boss 他们的所思所想

如果你痛恨剧透 想去自己下载看 那么Stop Right Here

因为下面我要开始分析此片的脉络了

 

 

 

 

 

 

影片的开始 两位女士进入S&T Floor 帮助公司裁人

被裁的这位老兄是个小头头 他被护送出了公司

同时由于他工作的保密性 他一出大门 手机信号就被切断了

但临走之前 他给了直接下属一个U盘 并告知他 自己最近work on的一些东西doesn't look good

让他be careful

（经过推理 我觉得此老兄是个VP）

 

这位下属就是貌美如花的 Quinto！

此男28岁 是MIT的物理博士（= Rocket Scientist）

毕业后因为‘金融’钱多 来到此投行 已经工作了两年

（估计他应该是Associate）

他拿过老板的U盘 分析数据 完善模型

发现过去两周公司的资产已经触动了风险控制的警戒线

在不远的未来 由于杠杆效应 公司的Loss将大于公司的市值

接着他Phone了他的同事 让这个同事把他们老板的老板也叫过来

 



这个同事就是绯闻女孩里的Dan！

他刚刚大学毕业 才23岁

（毫无疑问 此兄是个Analyst）

 
老板的老板 他已经在这个公司干了10年

（那他应该是Director了吧）

此兄一看大事不妙 立马打给他的老板也就是S&T的头

 

S&T的头在本公司工作了34年 因为他的狗狗病了 他很伤心

但是接到电话 他还是马上赶回了公司

（哥们肯定是MD了）

接着他又马上联系了另外部门的头头

 
女MD 我猜测她管的应该是风险分析 产品设计之类的

男MD 才43岁 是终极大Boss的眼前红人 我们称他为Golden Boy好了

于是乎Analyst, Associate, VP, MD们齐聚一堂 Golden Boy不得不给终极大Boss打电话报告问题

 
在三个MD讨论的时候 三个小兵来到了楼顶透气

这一幕非常有趣 Analyst问Director 你去年是不是赚了250万

Director说是 但是赚得多花的也快

250万 税后150万

30万还房贷 50万给父母 15万车 7.5万吃 5万衣服 40万存起来

剩下的主要花在Hooker上

（你妈赚钱存不住真悲剧啊）

 
终极大Boss风风火火的坐着直升机来了

大家立马召开紧急会议 会议总结如下

1 公司包装的MBS（Mortgage-Backed Security）已经全是Shit了

2 按市场行情 如果公司不出手 那么必然破产

大Boss讲 做金融 要么快 要么精 要么骗

目前的唯一出路就是‘快点跑’

所以决定在明天 抛售所有有毒资产

 

会议结束后

S&T的MD并不是很赞成这个结论

1你可以卖给客户Shit 但是你只能卖一次 而且从此以后 你的信誉为0

2 一抛售 市场很快就会知道这里面有问题 很有可能你想卖 但最后没人买

3 随着抛售的进行 抛售成本会加大

4 就算抛售成功 整个市场会加速下沉 未来几年市场会持续低迷

但是大Boss说 我不抛 难道等破产么

 

接下来女MD跟Golden Boy讲 我要是下水了 你也逃不了

这个背后也暗示了 女MD, Golden Boy 和 大Boss早就知道自己的产品有问题

但是为了钱 还是做了产品 卖了产品 持有了产品

但事情一完蛋 总要有个替罪羊

不可能是Golden Boy 不可能是 大Boss 最后只能是女MD

 

与此同时 Analyst和Director被派去把VP找回来

不能有Lose End 要防止他泄密



VP跟Director讲 自己以前是工程师 还建过一座桥

建一座桥 可以帮助无数人节省了开车时间

言下之意 金融工程却没有帮助到别人 反而造就了一个又一个Mess

 

回来的路上



Analyst问Director自己会不会被裁

Director说会 因为裁员都是从裁新人开始 但是你难过一阵 也会挺过来

接下来他说的话很有趣 主旨就是没有需求自然没有供给

那些借钱买房的人 知道自己还不上 不也还是借了钱去住大房子

出了金融风暴 全来骂Banker 可是风暴前 每个人不都enjoy金融带来的繁荣假象么

 

回到Office



Associate问MD 抛售资产是唯一的选择么 是正确的选择么

MD说 你不知道 我也不知道

 



Analyst知道自己要被裁员 躲进厕所隔间 大哭起来

 



而Golden Boy则若无其事的刮胡子

 



两个被裁的人(VP和女MD)讨论着

过去有没有过选择 有没有可能避免今天的悲剧

结论是 选择这个东西 从来没有过 将来也不会有

 

一夜苦思 终于到了早上

S&T的MD下了指令 所有人员开始全面抛售有毒资产



一天内 个人抛售任务的93% 将会得到140万

整个team抛售都达到93% 每个人再得130万

虽然今夜过后 大部分人都要卷铺盖走人

 

一天的抛售结束 谎言结束



大Boss在吃饭 MD为自己的所作所为倍感愧疚 所以要辞职

Boss不让他走 并且说

1 金融本来就是0合游戏 总有人要破产

2 钱只是数字 本身又有什么价值

3 这次金融危机并只是历史上诸多危机中的一次罢了

4 你阻止不了危机 你也许可以让它慢一点到来 但你阻止不了它 你只能react 并且make $ out of it

演讲完毕 MD决定不再辞职

但不是因为Boss说得对 而是因为他缺钱

（你妈真悲剧）

 

最后一幕



MD回到自己前妻家 在家门口埋葬了自己的宠物狗

ps：帅气的Associate没有被裁 反而被Promote了

---End---

 

 

不 我不认为做'金融'的人比其他行业的人更贪婪更肮脏

因为贪婪 原本就是人性的一部分

唯一的区别就是 有些人有机会贪 有些人没机会罢了

所以没机会的人继续Occupy Wall Street

有机会的继续大笔大笔的捞钱

我们应该做什么？

 

 

当然是你妈求Offer了！